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光大海外:AIGC将成AI的“iPhone时刻”建议关注海外相关受益产业链

发布日期:2023/6/28 15:51:23 浏览:317

来源时间为:2023-06-11

AIGC将成AI的“iPhone时刻”,看好AI形成长期投资主题。

要点

AIGC将成AI的“iPhone时刻”,看好AI形成长期投资主题。本报告详细梳理美股AIGC产业链,分析AI美股投资浪潮中的投资偏好和投资逻辑。

互联网巨头:AI军备竞赛打响,赋能业务有效提振估值。互联网大厂发力AI大模型,探索MaaS新商业模式,积极尝试AIGC同搜索、云服务等业务整合,增强客户体验进而提升竞争力。在当前宏观逆风情况下,AI前景有利支撑估值。微软和谷歌是AIGC技术革新的主要推动者,Meta紧跟热潮,亚马逊注重云业务整合,四大公司坚定投资且技术产品频发,提振市场信心。

算力硬件:AIGC带来算力增量需求,GPU龙头英伟达及产业链受益。AI增量需求或抵消消费电子等疲软业务,确定性订单使算力厂商业绩增长相对确定:训练侧GPT-3.5级大模型需高达2万枚A100

GPU,商业化后或需3万 枚;云厂商资本支出向AI算力倾斜;23-27年AI处理器出货量复合年增长率预计12.2。23M3后GPU旺盛需求引发供应紧缺,利好相关产业链:1)芯片侧,利好GPU,英伟达因以GPU为主且市占率高,受益于AIGC的确定性高,近8个月累计涨幅约200,FY23Q1业绩与Q2指引超市场预期,进一步证实AI算力需求强劲,提振半导体产业链;AMD积极布局AI领域,以及互联网自研AI芯片远期或对英伟达行业地位带来挑战;GPU需求提振上游制造设备厂商应用材料。2)服务器侧,服务器其他下游需求疲软,且当前AI服务器占比低,短期对板块业绩弹性影响有限;AI服务器提振DRAM/NAND/存储器需求;超微电脑同英伟达合作密切,绑定AI服务器细分市场,间接受益。3)数据中心侧,AI基础设施占比提升带来增量贡献,但因其他需求不振,短期对上游光模块和交换机业绩弹性影响有限。

算法:AI投资情绪冲高2月股价后回落,中长期业绩增长具备不确定性致波动性高。纯AI算法公司C3.AI、BigBear.AI、Palantir和SoundHound

AI:1)业务关联度高,股价表现趋同;2)同AIGC浪潮相关度偏低,股价主要受“泛”AI投资情绪影响。AI渗透提升有望助力公司拓展客户数、推高客单价,但由于AI传统商业模式尚未探索出成熟的盈利路径,市场亦担忧其核心业务未来可能受互联网大厂AI大模型冲击,中长期业绩增长具备不确定性,叠加部分公司短期业绩表现不佳,因此在业绩增长兑现前,股价波动性高。

下游应用:股价表现呈现两次分化,关注业绩贡献指引和应用产品落地。AIGC技术赋能百业,应用场景涵盖企业服务软件、游戏、教育、传媒、智能终端、大数据、金融和网络安全等。应用厂商的股价走势呈现两阶段分化。1)第一阶段(23M2-23M3):市场依赖AIGC降本/增收逻辑,寻找适合落地的应用公司。市场青睐业绩优秀、应用同AIGC契合、产品/技术已落地、AI可快速赋能的公司,股价有效提升,而不满足以上特征的应用公司,自2月初股价短期增长后,股价迅速回落或脱离AI波动。2)第二阶段(23M4-23M5):受AI业绩贡献尚未兑现和AIGC威胁现有业务论的影响,第一阶段部分股价表现较好的公司股价回落。截至5月底,AIGC对多数应用厂商股价提振有限,仅有Duolingo、Adobe和Salesforce等公司相对受益,22M10-23M5期间近8个月累计涨幅分别为53.3、47.9、36.8。

建议关注海外AIGC受益产业链:1)互联网巨头:AIGC技术领导者,助力自身降本增效和对外输出:微软(MSFT.US)、谷歌(GOOGL.US)、Meta(META.US)、亚马逊(AMZN.US);2)算力硬件:AIGC带来确定性芯片需求,英伟达(NVDA.US)及其供应商超微电脑(SMCI.US)、芯片制造设备厂商应用材料受益明显;关注AI芯片厂商AMD(AMD.US)和交换机厂商Arista网络(ANET.US);3)算法:业务关联度高,纯算法公司C3.AI(AI.US)、BigBear.AI(BBAI.US)市场关注度高涨;4)下游应用:AIGC革新落地应用场景,赋能产品性能和客户体验,AI有望驱动业绩增长。Duolingo(教育)、Adobe(数字设计软件)、Salesforce(客户关系管理)、Sprinklr(客户体验管理)、爱思唯尔(内容服务商)、Electronic

Arts(游戏)、Unity(游戏引擎)、Shutterstock(内容服务商)、InnovativeEyewear(智能眼镜)。

风险提示:AI技术研发和产品迭代不及预期风险;AI行业竞争加剧风险;商业化进展不及预期风险;国内外政策风险。

目录

01总结:AIGC将形成AI的“iPhone时刻”,看好AI形成长期投资主题

自2022年底ChatGPT推出后,生成式AI引发新技术革命,2023年3月英伟达CEO黄仁勋提出

“AI的iPhone时刻”,表示AI将成为未来科技发展、应用拓展和业绩增长的主要技术驱动力。在宏观经济逆风背景下,AIGC引发资本市场关注,随着功能迭代和技术升级,有望成为长期性投资主题。

同iPhone带来智能手机划时代意义的变革一样,我们认为AIGC为AI带来“iPhone时刻”,敲开通往智能化的大门:

AIGC催化下,AI步入高速发展期。iPhone促使手机上游零部件和整机组装技术迭代,而AIGC带动基础层、技术层

、应用层等进步,且由文本/图片/音频/视频生成向多模态发展,迭代空间广阔,驱动智能化;

AI大模型重塑AI商业化路径。此前AI多以解决方案销售,而AIGC在B端可以调用API或MaaS(Modelasa

service)输出模型,C端可以结合场景以应用形式输出(如聊天机器人),帮助AI商业化路径更为清晰和落地;

AIGC大模型将成为AI版的iOS,支撑千行百业的应用革新。iPhone为智能手机应用程序繁荣发展打下基础,而AIGC大模型将成为AI操作系统,同传媒、游戏、工业、智能终端等各场景结合,除了帮助搜索、客服等现有产品增设AI功能增强体验外,还将引发科技公司竞相构建颠覆性产品和商业模式,加速下游行业的智能化步伐。

AIGC产业链分为基础层、技术层、应用层和终端产品。1)AIGC技术迭代需要底层资源的不断投入,基础层受益的确定性最强,GPU及相关产业链(AI处理器、芯片制造设备等)股价较早受益,且逐步走高。2)技术层包括底层算法理论、开发平台和应用技术,其中互联网大厂主攻AI大模型,作为技术革新主要推动者,紧抓AIGC技术领导地位的同时,将AI功能与众业务结合,有望降本增效和提升产品竞争力,因此最早因AI提振股价,且估值受AI有效支撑;纯AI算法公司因高关联度,最早受到市场关注,但因商业模式传统、业务受大厂冲击等市场顾虑,股价震荡明显。3)应用层和终端产品,AI投资逻辑聚焦降本或增收,股价影响相对晚和小,2-3月股价抬升后,因AIGC造成业务冲击和短期业绩较难获益,4-5月股价有所回落。

02互联网巨头:AI军备竞赛打响,赋能业务有效提振估值

2022年10月5日-2023年6月2日期间,微软、Meta、谷歌涨幅高于大盘(纳斯达克综合指数),亚马逊涨幅低于大盘。

业绩表现和美联储加息预期主导股价波动。现有业务(广告、云计算等)的业绩数据和未来指引为后续股价奠定基调,10月底因美国宏观经济和货币双重逆风股价承压,2月业绩报中普遍强调降本增效后股价较稳定。美联储加息不确定性是近8个月股价震荡的主因,后期随着通胀数据缓和、经济数据萎缩,特别是以SVB倒闭为代表的银行业危机,美联储加息预期走弱,支撑大型科技股估值抬升,但仍需防备经济衰退可能。微软、谷歌、Meta和亚马逊为多业务科技公司,业务构成差异下,各互联网巨头股价出现分化。

AI有效提振互联网大厂股价。业务层面,AI逐步落地各类应用,各业务实际收入有望提升。一方面,更优的用户体验有助于提升用户粘性,同时创新且技术性更强的AI 产品或吸引更多新用户,增加互联网厂商业务的竞争力;另一方面,互联网公司在各业务的产品服务中添加AI功能,有望拉高客单价。估值层面,AI全球投资热浪席卷美股市场,引发科技股看涨情绪,大厂AI布局前沿技术积累深厚,AI想象空间支撑起互联网巨头更高估值。因此23H1互联网巨头整体的股价表现是在波动中走高。

互联网巨头发力AI大模型领域。在本轮AI技术竞赛中,大型科技公司在传统AI解决方案商业模式的基础上,大力投入CV、NLP等领域大模型,并向更前沿的多模态大模型深耕,其中类ChatGPT的大型语言模型(LLM)受人瞩目。AI大模型的商业模式包括,打造/整合C端应用并以订阅制输出,向B/C端用户开放API接口,在大模型基础上以MaaS(Model

asaService)形式向B端企业客户打造并出租定制化模型,并作为技术底座实现巨头自有业务的降本增效。

微软与OpenAI深入合作,AIGC对股价产生积极影响。微软(MSFT.O)是本轮AI浪潮的主要推动公司,股价随AI新功能发布存在短时间抬升的迹象。自22M11

OpenAI推出ChatGPT,作为股东的微软受到市场关注;23M1微软宣布投资OpenAI100亿美元;2月7日,微软将ChatGPT能力整合到Bing

搜索引擎和Edge网络浏览器中,进攻谷歌强势的搜索引擎市场;3月3日,探索AIGCToB商业模式,在云服务中添加Azure

OpenAI功能;3月7日,ChatGPT拓展到PowerPlatform实现生成编码功能;3月16日,AI功能整合至生产力工具Microsoft

365应用;4月12日,宣布开源DeepSpeed

Chat,帮助用户以最短时间、最低成本训练自己的类ChatGPT大语言模型,市场对大模型需求或直接推动Azure云增长;5月4日,微软全面开放Bing

GPT-4聊天机器人,并计划研发微软专用AI芯片“雅典娜”以应对零部件短缺;5月23日,微软宣布推出CopilotsforWindows

11系列,将AI助手融入Win10任务栏,用户可便捷使用对话交互等AI能力。有望增强微软现有业务的竞争力和销售,相比不确定性强的搜索业务拓展,市场对赋能云计算和办公生产力业务反应更积极。

谷歌迅速响应微软,加入AI军备竞赛,股价产生波动。以ChatGPT为代表的AIGC新模型对谷歌(GOOGL.O)来说威胁和机遇并存。22M12初,市场观点推测ChatGPT推出会打击搜索引

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